Sobre el Arcoíris

            Hace 13 años que estamos en un mercado bajista secular en los Estados Unidos. El Nasdaq continúa un 40% más bajo con respecto a su máximo; y el Dow y el S&P 500 están básicamente sin cambios. A las acciones europeas y japonesas les ha ido, en general, peor.

            El mercado bajista secular promedio de los Estados Unidos ha sido de unos 11 años, de los cuales, el más corto hasta la fecha duró cuatro años y el más largo 20. ¿Estamos en el comienzo de un nuevo mercado alcista o de otros siete años de hambruna? ¿Qué tipo de rendimientos debemos esperar de las acciones norteamericanas para los próximos años?

            Aunque no tengamos inversiones en la bolsa, es un tema importante, en parte porque las jubilaciones financiadas por los gobiernos estatales y locales tienen muchas inversiones en acciones norteamericanas. De hecho, suelen proyectar rendimientos superiores al 10% por año. ¿Qué probabilidades hay de que sea así? ¿Quién compensará la diferencia si no lo es? En casi todos los estados y jurisdicciones, es ilegal cambiar las condiciones de un plan de jubilación público una vez que ha sido acordado.

            Y, lo que es aún más importante en lo personal ¿Qué sucederá con nuestros impuestos si persiste el bajista secular? En este último día de 2012, echemos un vistazo a los rendimientos potenciales de la bolsa para los próximos 7-10 años. En Thoughts from the Frontline anteriores y en mi libro Bull’s Eye Investing, escribí que los rendimientos de la bolsa son una función de las valuaciones (por lo general, ratios precio-ganancias). Los mercados alcistas seculares son períodos de valuaciones en aumento, mientras que los bajistas seculares son períodos de valuaciones en disminución. Si bien los rendimientos de la bolsa pueden tener amplias variaciones a lo largo de períodos de uno, diez, o veinte años; en el largo plazo las ganancias de la bolsa han tenido una tendencia a relacionarse de manera muy estrecha con el PIB y la inflación.

            Como el PIB ha ido creciendo (al menos hasta hace muy poco), al 3% anual, proyectar rendimientos en el largo plazo y mercados alcistas y bajista seculares ha sido muy sencillo. Pero, últimamente, varios analistas destacados han presentado análisis que sugieren que el PIB ya no crecerá cerca del 3% en las próximas décadas. En la carta de hoy vemos las ramificaciones del crecimiento lento del PIB en los rendimientos de las acciones. Para casi todos los inversores es un tópico muy importante, ya que la bolsa tiende a ser el motor más importante del rendimiento de sus inversiones.

¿Y Quién Es el Optimista Ahora?

            A principios de la década pasada, escribí que la economía norteamericana sería afortunada si crecía al 2% durante toda la década. Y aunque en aquel momento me tildaron de “pesimista muy malo” al final fui un optimista. La economía creció al 1,7%. Cuando hace unos años me preguntaron por la década actual, dije con cautela que tendríamos suerte si crecíamos al 2% en toda la…